Ozforex taxas a prazo sobre tesouraria

A Curva de Rendimento do Tesouro dos EUA: 1961 para o presente Palavras-chave: curva de rendimento, taxas de juros, prémio na execução, mercado de tesouraria A função de desconto, que determina o valor de todos os pagamentos nominais futuros, é o elemento básico de finanças e Geralmente é inferido da curva de rendimentos do Tesouro. Portanto, é surpreendente que pesquisadores e profissionais não disponham de uma longa história de estimativas da curva de rendimento de alta freqüência. Este documento preenche esse vazio publicando as estimativas da curva de rendimento do Tesouro da Junta da Reserva Federal em uma freqüência diária de 1961 até o presente. Utilizamos um método de suavização bem conhecido e simples que mostra que se encaixa muito bem nos dados. As estimativas resultantes podem ser usadas para calcular rendimentos ou taxas de avanço para qualquer horizonte. Esperamos que os dados, publicados no site federalreserve. govpubsfeds2006 e que serão atualizados periodicamente, fornecerão uma curva de rendimento de referência que será útil para economistas aplicados. A curva de rendimento do Tesouro dos EUA é de tremenda importância tanto no conceito como na prática. Do ponto de vista conceitual, a curva de rendimentos determina o valor que os investidores colocam hoje em pagamentos nominais em todas as datas futuras - um determinante fundamental de quase todos os preços dos ativos e decisões econômicas. Do ponto de vista prático, o mercado de tesouraria dos EUA é um dos maiores e mais líquidos mercados do sistema financeiro global. Em parte devido a essa liquidez, os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são amplamente utilizados para gerenciar o risco da taxa de juros, para proteger outras exposições à taxa de juros e para fornecer uma referência para o preço de outros ativos. Com estas importantes funções em mente, este artigo aborda a questão de medir adequadamente a curva de rendimentos do Tesouro dos EUA. A curva de rendimento que medimos é uma curva de rendimento do Tesouro fora de execução baseada em um grande conjunto de notas e títulos do Tesouro em circulação. Apresentamos estimativas diárias da curva de rendimento de 1961 a 2006 para todo o período de vencimento abrangido por títulos do Tesouro em circulação. A curva de rendimento resultante pode ser expressa em termos de rendimentos de cupom zero, rendimentos par, taxas de forward instantâneas ou taxas de adiantamento (ou seja, a taxa de anotação a partir dos anos seguintes) para qualquer e. A seção 2 do artigo revisa todos esses conceitos fundamentais da curva de rendimentos e demonstra como eles estão relacionados um ao outro. A Seção 3 descreve a metodologia específica que empregamos para estimar a curva de rendimentos e a Seção 4 discute nossos dados e alguns dos detalhes da estimativa. A seção 5 mostra os resultados de nossa estimativa, incluindo uma avaliação do ajuste da curva, e a seção 6 demonstra como a curva de rendimento estimada pode ser usada para calcular o rendimento em títulos do Tesouro sintéticos com qualquer data de vencimento desejada e taxa de cupom. Como uma aplicação desta abordagem, criamos uma segurança do Tesouro sintética que replica exatamente os pagamentos da nota do Tesouro de dez anos em circulação, permitindo-nos medir com precisão o prémio de liquidez sobre essa questão. A seção 7 oferece alguns pensamentos conclusivos. Os dados são postados como um apêndice ao documento no site FEDS. 2. Definições básicas Esta seção começa por analisar os conceitos fundamentais da curva de rendimentos, incluindo a matemática obrigatória necessária. Em seguida, descreve o método de estimação específico empregado neste artigo. 2.1 A função de desconto e os rendimentos de zero-cupom O ponto de partida para avaliar qualquer ativo de renda fixa é a função de desconto. Ou o preço de uma obrigação de cupom zero. Isso representa o valor de hoje para um investidor de 1 ano de pagamento nominal, portanto. Dizemos isso como. O rendimento continuamente composto nesta ligação de cupão zero pode ser escrito como os rendimentos da par da equação (7) são expressos numa base de cupom equivalente. Uma versão continuamente composta disso pode ser derivada ao assumir que um vínculo paga uma taxa de cupom contínua, caso em que o rendimento par com a maturidade. . É dado por: rendimentos de cupom zero são um conceito matematicamente mais simples e mais fundamental do que rendimentos par. No entanto, uma vantagem de expressar a curva de rendimentos em termos de rendimentos par é que os participantes do mercado financeiro tipicamente citam os rendimentos de títulos com cupom. A maioria dos comentários financeiros se concentra em títulos individuais do Tesouro, na maioria das vezes, as emissões correntes - os títulos emitidos mais recentemente em cada vencimento. Esses títulos negociam perto do par (pelo menos inicialmente) e têm uma duração menor (devido ao cupom positivo) do que os rendimentos de cupom zero com os mesmos vencimentos. 5 Claro, a escolha de se concentrar em rendimentos de cupom zero ou rendimentos par é simplesmente uma escolha da maneira de apresentar a curva de rendimento uma vez estimada, estas são formas alternativas de resumir a informação na função de desconto. De fato, a curva de rendimento pode ser usada para calcular o rendimento de uma garantia com qualquer taxa de cupão especificada e data de vencimento - uma abordagem que usaremos abaixo para analisar títulos individuais. 2.3 Taxas de adiantamento A curva de rendimentos também pode ser expressa em termos de taxas a prazo em vez de rendimentos. Uma taxa a termo é o rendimento que um investidor concordaria hoje em fazer um investimento durante um período específico no futuro - por anos, começando anos, portanto. Essas taxas diretas podem ser sintetizadas a partir da curva de rendimento. Suponha que um investidor compre uma caução de um ano de zero cupom e vende títulos de zero cupom. Considere o fluxo de caixa desse investidor. Hoje, o investidor paga o título que está sendo comprado e recebe pelo título que está sendo vendido. Esses fluxos de caixa, é claro, cancelam, então a estratégia não custa nada ao investidor hoje. Depois de anos, o investidor deve pagar com o vencimento do ano. Após mais anos, o investidor recebe 1 com a adesão do ano. Assim, esse investidor efetivamente providenciou hoje para comprar anos de ano-ano de bonificação de ano. O retorno (continuamente composto) desse investimento, determinado pelo valor que o investidor deve pagar a tempo de receber o 1 pagamento no momento. É o que nos referiremos como a taxa "por adiante", ou a "taxa de anotação" dos anos de início, portanto,. A taxa direta é dada pela seguinte fórmula: com a última igualdade a seguir de (2). Tomar o limite de (9) para zero dá a taxa de juros instantânea nos próximos anos, o que representa o retorno instantâneo para uma data futura que um investidor exigiria hoje: Notas: XX em cada caso denota a maturidade em anos. Por exemplo, SVENY10 indica o rendimento de cupom zero de dez anos. Os valores reportados são limitados antes de 1985, conforme descrito no texto. As taxas de juros de um ano nos anos XX, portanto, indicam as taxas a prazo de um ano a partir dos anos XX. Por exemplo, o SVEN1F09 é a taxa de avanço de um ano de nove a dez anos. Os parâmetros são rotulados como BETA0, BETA1, BETA2, BETA3, TAU1 e TAU2, correspondendo às equações no texto. Observe que os parâmetros BETA3 e TAU2 são restritos a zero na parte anterior da amostra, conforme discutido no texto. 1. Agradecemos a Oliver Levine pela assistência à pesquisa superlativa e a Brian Madigan, Vincent Reinhart e Jennifer Roush por comentários úteis. Todos os erros restantes são nossos. Todos os autores foram envolvidos na estimativa da curva de rendimento na Junta da Reserva Federal quando trabalhava nessa instituição. As opiniões expressas neste artigo são da exclusiva responsabilidade dos autores e não devem ser interpretadas como refletindo os pontos de vista do Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal ou de qualquer outro funcionário do Sistema da Reserva Federal. Retorno ao texto 2. Guumlrkaynak: Departamento de Economia, Universidade de Bilkent, 06800 Ancara, Turquia refetbilkent. edu. trrefetbilkent. edu. tr Saco: Conselheiros Macroeconômicos, LLC, Washington DC 20006 sackmacroadvisers Wright: Federal Reserve Board, Washington DC 20551 (202) 452 3605 jonathan. h.wrightfrb. gov Retornar ao texto 3. Como o vínculo vence em exatamente anos, presume-se que efetue seu pagamento de cupom hoje. Assim, o preço no final do dia da obrigação não inclui juros acumulados. Teremos que abordar os juros acumulados no preço de títulos individuais do Tesouro abaixo. Retornar ao Texto 4. Por simplicidade, esta fórmula assume novamente que um pagamento de cupão acabou de ser feito e o próximo cupom é um período de cupom total, de modo que não haja juros acumulados. Retornar ao Texto 5. Apresentamos o conceito de duração na seção 2.4 abaixo. A taxa de cupom para uma questão em execução é definida após o leilão no nível mais alto no qual a segurança se comercializa abaixo do par. Como o Tesouro define cupons em incrementos de 12,5 pontos base, esse processo deixa as questões de negociação muito perto do par imediatamente após o leilão. Retornar ao texto 6. Os títulos de cupom apenas agrupam todos esses pagamentos individuais. A desagregação desses pagamentos é precisamente o objetivo do programa STRIPS do Tesouro, no qual cada cupom e o principal podem ser negociados individualmente. Consulte Sack (2000) para obter uma visão geral. Retornar ao Texto 7. Não temos permissão para liberar os dados CRSP subjacentes ou os dados FRBNY. Retornar ao texto 8. Os títulos florais eram títulos com cupons baixos que poderiam ser resgatados a par para o pagamento de impostos sobre o patrimônio. Retornar ao texto 9. Para evitar uma mudança abrupta na amostra, permitimos que seus pesos diminuam linearmente de 1 a 0 ao longo do ano que termina em 2 de janeiro de 1996. Retornar ao texto 10. Algumas estatísticas simples sobre volume de negócios destacam o quão diferente As questões sobre a execução são de outros problemas do Tesouro. De acordo com Sack e Elsasser (2004), a taxa de rotatividade semanal para os títulos do Tesouro fora de linha em 2003 (ou seja, o volume de negociação semanal como porcentagem da dívida pendente) foi de cerca de 22%, enquanto foi um notável 1400 para o As questões de execução. Retornar ao texto 11. Note-se que, de 1985 a 1995, houve uma diferença de dez anos em vencimentos mais longos, refletindo a decisão dos Tesouros de parar de emitir títulos de vinte anos e começar a emitir títulos de trinta anos em 1985. No entanto, a curva de rendimentos A estimativa parece suavizar essa lacuna sem muito problema. Return to Text 12. Sack (2000) mostra que essa característica também é evidente nos preços do Tesouraria STRIPS. Retornar ao Texto 13. Por exemplo, a média dos dias em que a mudança absoluta foi no percentil superior, a variação absoluta absoluta no rendimento do cupom zero em todos os prazos de um a vinte anos foi de 10 pontos base. No meio desses dias, a variação absoluta absoluta na taxa instantânea instantânea em todos esses prazos foi de 20 pontos base. Enquanto isso . Que é a assíntota da curva direta instantânea, saltou mais de 2 pontos percentuais em todos esses dias. Os rendimentos, e especialmente as taxas de juros, foram mais sensíveis a esses saltos de parâmetros em prazos superiores a vinte anos. Retornar ao texto 14. A instabilidade em parâmetros pode, em princípio, ser devido ao algoritmo de otimização numérica para minimizar a função de critério na falta de encontrar o mínimo global em alguns dias. No entanto, a insensibilidade de nossos resultados aos valores iniciais nos leva a pensar que este não é o caso. Retornar ao texto 15. De fato, em alguns dias, a taxa de juros de maturidade zero extrapolada em nosso conjunto de dados seria mesmo negativa. Retornar ao texto 16. Se alguém quisesse incluir uma taxa de juros instantânea ou overnight, uma possibilidade seria usar a série efetiva de taxas de fundos federais que é publicada no release de dados das Reservas Federais H.15, embora algum ajuste precise ser Feito para o pequeno prêmio de risco de crédito incorporado nesta taxa e talvez por seu diferente tratamento fiscal. Retornar ao texto 17. O prêmio on-the-run foi elevado em outros momentos também. Na verdade, o maior prêmio sob nossa medida ocorreu em 1986. Embora a fonte desse prémio não seja clara, isso pode ter sido impulsionado em parte pela demanda especial de títulos em circulação de investidores estrangeiros. Retornar ao texto Esta versão está otimizada para uso por leitores de tela. Está disponível uma versão para impressão em pdf. CURVE DE RENDIMENTO DE PERCEIRO: Curvas atuais de ponta e avanço Existem muitos tipos de títulos e mercados de renda fixa. O maior mercado de renda fixa resulta do Tesouro dos EUA, emprestando dinheiro do público geral de investimento. Os preços desses títulos de renda fixa são decorrentes da negociação e que gera a curva de rendimento do Tesouro, traçando o rendimento implícito ao vencimento dos preços dos instrumentos do Tesouro em relação ao prazo até o vencimento. Esta curva de rendimento tem uma influência direta sobre toda a atividade econômica nos EUA. Nos gráficos abaixo, o comportamento atual da curva de rendimento do Tesouro é fornecido para uma escolha de convenções de composição comuns. Aplicar a curva de rendimento requer responder algumas questões básicas. Estas questões são descritas abaixo no quadro a seguir. Uma expansão dos conceitos necessários para responder a estas perguntas é fornecida no link do livro de texto à esquerda. Importante: os gráficos abaixo requerem o uso de um navegador de 32 bits. Trabalhando com a Curva de Rendimento Você primeiro precisa responder algumas questões básicas: 1. Qual é o horizonte de tempo dos meus problemas. Em outras palavras, qual taxa é relevante - 3 meses, 5 ou 30 anos Isso geralmente depende do horizonte de investimento Você está trabalhando. Por exemplo, suponha que você esteja aplicando o Modelo de Preços de Ativos de Capital (CAPM) para estimar o retorno esperado de um estoque. Isso requer trabalhar com a curva de rendimentos e muitos usuários escolhem uma taxa entre 10 anos e 30 anos para estimar os retornos esperados ao usar o CAPM. 2. Qual é a minha convenção de composição. Isso pode ser composto contínuo se você estiver trabalhando com opções ou pode ser discreto. Se é discreto quantas vezes eu estou compondo por ano 3. É importante avaliar uma taxa de desconto pura. A taxa de desocupação pura está implícita em uma bonificação de cupom zero do Tesouro (ou seja, Tiras do Tesouro e letras do Tesouro). A taxa de desconto pura ou curva zero é importante quando se trabalha com qualquer problema de avaliação. 4. O que é a curva de rendimento atual me contando sobre taxas de juros futuras Ao retroceder para a frente, isso fornece informações importantes sobre as expectativas dos investidores sobre as taxas futuras. O conjunto de gráficos acima fornece todos os itens acima. Ou seja, você pode ver a atual curva de Rendimento do Tesouro representada em contínuo até os formulários de composição anual. Você também pode ver plotadas as taxas do local, as taxas de curva zero e as taxas de avanço. Esse último permite que você dê uma olhada no futuro usando os dados atuais do mercado. Para ler mais sobre os tipos de perguntas e conceitos acima, você é encorajado a clicar em Bond Tutor: O livro de texto à esquerda nesta tela. O que desenha a curva de rendimento A partir dos gráficos acima, você pode ver que a curva de rendimentos se desvira ao longo do tempo. Essas mudanças estão em resposta a mudanças nas expectativas sobre os principais fatores fundamentais da curva de rendimentos. Isto é, Consumo Alterações de comportamento de crescimento Expectativas do Banco Central de Reserva Expectativas de inflação Se os preços ao consumidor deverão aumentar fortemente, então os fornecedores de capital devem ser recompensados ​​mais por adiar suas decisões de consumo. Ou seja, o custo de oportunidade do consumo deve aumentar e, portanto, as expectativas de inflação terão um impacto direto na primeira ordem sobre as taxas de juros. Para explorar isso, veja a guia acima intitulada quotInflation. quot ConsumptionGrowth Expectations Se o crescimento diminui e a economia se move em uma recessão - como isso influenciaria sua decisão de consumir hoje. A resposta provavelmente será negativa. Perspectivas de trabalho, bônus, aumentos de salários provavelmente desaparecerão e, portanto, as principais decisões de consumo serão adiadas. Isso implica que os fornecedores de capital já não precisam ser recompensados ​​tanto para adiar o consumo quanto as taxas de juros diminuirão. Expectativas do Banco Central da Reserva Nos Estados Unidos, o Federal Reserve tem um duplo mandato: promover uma inflação estável e promover o emprego máximo. Além disso, o Federal Reserve é legalmente autorizado a manipular os mercados do Tesouro dos EUA. Como resultado, o Banco da Reserva Federal manipula a curva de rendimentos do Tesouro dos EUA - particularmente no curto prazo, na tentativa de implementá-la. Quando o Federal Reserve Bank está tentando promover o consumo e o crescimento, reduz taxas de juros agressivamente comprando e elevando os preços. Dada a relação inversa entre os preços e o rendimento até o vencimento, isso implica que as taxas de juros caem. Se estiver tentando amortecer o crescimento do consumo, o Federal Reserve Bank faz o contrário e começa a vender agressivamente instrumentos do Tesouro para baixar os preços. Isso resulta em mudanças nas taxas de juros. Copyright 2017 OS Sistema de Negociação Financeira. Todos os direitos reservados.